尽管昆明交产主体地位突出且业务经营正常，但部分子公司短期流动资金压力较大。

01

债务逾期

 

 

5月14日，联合资信公告称，对昆明交通产业股份有限公司（以下简称：“昆明交产”）的债务逾期及资产受限事项表示关注。

债务逾期及资产受限公告关注公告

公告显示，截至2025年4月30日，昆明交产存在3笔逾期金额超过1000万元的债务。

此外，昆明交产持有的云南机场集团有限责任公司股权因贷款质押受限，账面价值为70.22亿元。

联合资信认为，尽管昆明交产主体地位突出且业务经营正常，但部分子公司短期流动资金压力较大，需密切关注相关事项对公司信用水平的影响。

《小债看市》统计，目前昆明交产存续债券3只，存续规模54.55亿元，其中一年内到期规模有30亿元。

未来偿债现金流

据最新评级报告，昆明交产的主体信用等级为AA+，评级展望稳定，相关债项信用等级为AAA。

02

财务情况

从股权关系看，昆明交通投资有限责任公司为昆明交产的控股股东，持股比例为72%，公司实际控制人为昆明市国资委。

昆明交产股权结构图

作为昆明市交通基础设施建设的重要主体，昆明交产承接了昆明市多条重要高速公路的建设和运营，享有土地收益权平衡资金投入，可持续获得政府补助。

《小债看市》统计，2019-2023年昆明交产分别获得政府补助11.31亿、11.31亿、12.63亿、8.3亿以及7.3亿元，五年合计有50.84亿元。

政府补助收入

可以看出，近两年昆明交产收到政府补助减少，再加上财务费用增加，公司业绩明显下降。

2024年，昆明交产实现营收37.45亿元，同比下滑15.79%；实现归母净利润1.14亿元，同比下滑70.8%；2025年第一季度净利润为8868万元。

归母净利润

截至2025年一季末，昆明交产总资产有809.62亿元，总负债404亿元，净资产405亿元，公司资产负债率为49.92%。

《小债看市》分析债务结构发现，昆明交产主要以非流动负债为主，占总债务的61%。

截至相同报告期，昆明交产非流动负债有245.91亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有153.71亿元。

此外，昆明交产还有流动负债158.24亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计86.65亿元。

相较于短债压力，昆明交产流动性紧张，其账上货币资金仅有8.51亿元，且大部分资金受限不可动用，并不足以覆盖短债，公司短期面临较大偿债压力。

另外，在备用资金方面，截至2024年3月末，昆明交产银行授信总额为372.75亿元，未使用授信额度为137.43亿元，可见公司财务弹性尚可。

授信额度

整体来看，昆明交产刚性债务总规模为240.36亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为59%。

 

可以看出，昆明交产债务规模较大，公司债务滚续和兑付压力较大。

从融资渠道看，除了借款和发债，昆明交产还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。

值得注意的是，2021年以来由于筹资流入资金减少，在偿还大量债务后，昆明交产的筹资性现金流净额持续为净流出状态，公司存在一定再融资压力。

筹资性现金流净额

在资产质量方面，昆明交产资产以土地开发成本和股权投资为主，其中土地价值受当地土地市场行情变化影响较大，股权投资可变现能力弱，公司整体资产流动性较弱。

截至2025年一季末，昆明交产的其他应收款项有132.86亿元，主要为与昆明交投、国资营运公司及区域内国资单位往来款或借款，不仅对资金形成大量占用，而且回收时间不确定。

总得来看，昆明交产利润主要依赖于政府补助，债务负担较重，短期偿债压力较大；资产质量一般，资产流动性较弱。

03

区域环境

 

昆明市是云南省会，下辖7个区、3个县，代管1个县级市和3个自治县，近年来昆明市各项经济指标均排在云南省前列。

 

近年来，昆明市经济总量同比保持增长，固定资产投资增速继续为负；一般公共预算收入较快增长，政府债务负担很重。

2024年，全市实现地区生产总值8275.22亿元，按不变价格计算，同比增长4.0%。

近年来，昆明市政府性基金收入下滑明显，叠加一般公共预算收入增速缓慢，对昆明市整体综合财力有一定影响。

2024年，昆明市一般公共预算收入547.2亿元，支出843亿元，财政自给能力一般。

截至2024年底，昆明市政府债务年末余额2842亿元，其中市级政府债务余额1798.1亿元，市本级政府债务余额1405.9亿元，地方政府债务负担很重。

 

昆明市区域内城投平台主要依赖银行和直融等渠道融资，其中债券市场发行成本及利差普遍高于全国平均水平，再加上省内部分企业负面舆情对区域融资环境产生较大冲击，区域整体再融资环境欠佳。（作者微信：littlebond1）

 

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